如果市场波动不会减弱,则会有数十亿美元的风险潜伏

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05月

伦敦/纽约(路透社) - 随着世界市场在一周动荡之后喘不过气来,投资者担心波动加剧的新时代最终会导致第二波抛售,因为多年来流行的投资策略被迫放松。

交易员在2018年2月6日在美国纽约纽约证券交易所(纽约证券交易所)工作.REUTERS / Brendan McDermid

美国股市在截至周二的三个交易日中暴跌近8%,因为隐含波动率读数的爆炸促使投资者抛售股票,因为人们越来越担心经济过热,通胀和借贷利率上升。

抛售的震中位于交易所交易基金和相关产品的高杠杆世界中,投资者多年来成功下注市场波动,长期保持异常低位。

这些复杂的产品取决于波动率期货的“做空”,例如芝加哥期权交易所的一个月隐含波动率的Vix指标 - 换言之,押注于低波动性。

然而,当Vix在两个动荡的交易日内飙升时,这些交易面临近乎完全的消退,引发逆转,波动性进一步大幅飙升,然后是美国和世界股市多年来最大单日跌幅。

虽然冲刷是暴力的,但速度极快,股市反弹超过周二低点5%以上。

尽管如此,波动率仍然是前一年平均水平的两倍多。

如果他们不会很快进一步退缩,分析师担心未来几周会出现另一波抛售浪潮。

在2008年全球金融危机之后如雨后春笋般涌现的高收益债券或商品相关货币的高杠杆收益率策略可能会受到较长波动率保持高位的压力。

“如果vol(隐含波动率)在一段时间内保持在20到30之间,那么一些现有的波动率目标策略将不得不降低风险,”加州投资顾问LongTail Alpha首席投资官Vineer Bhansali表示。 ,一家使用期权和其他类型衍生品运行尾部风险策略的公司。

“但从这里到这一点的道路可能有些混乱。”

虽然市场关注杠杆交易所交易票据作为这些赌注规模的指南 - 摩根士丹利策略师估计这些产品在抛售中损失约34亿美元 - 投资者认为规模可能更大。

据汤森路透的数据显示,瑞士信贷上个月受欢迎程度达到顶峰,其中“反VIX”指标XIV.P是追踪VIX的第二大上市公司,拥有18亿美元的资产。

但多亏了多年来波动性普遍较低,部分原因是由于世界主要央行推行的货币印刷和债券购买政策,投资者已将数十亿美元投入到所谓的“套利交易”中,这种交易通常依赖于金融平静而持续存在。很长一段时间

大赌注

这些交易通常涉及以接近零利率的货币借入投资高收益债券和新兴市场或垃圾评级公司的票据 - 并祈祷没有突然的外汇飙升来消除累积的利润。

但随着金融波动率指标持续走高,后者风险增大。

虽然由于普遍缺乏透明度,很难估计这些策略中实际存在多少资金,但仍存在一些广泛的数字。

南卡罗来纳州马歇尔商学院教授Bhansali和Lawrence Harris在11月份发表的一篇论文中估计,波动性 - 或有策略管理的总资产约为1.5万亿美元,包括风险平价基金,波动率目标基金,风险溢价等隐含波动性卖方。收获资金和趋势追随者。

对冲基金AQR表示,所谓的风险平价策略本身就拥有约700亿美元的全球股票。

近年来,那些出售波动性和购买风险资产的策略已经证明是非常有利可图的。

自2016年初以来,波动率指数已经走低,近两年来一直处于低于20年平均水平的低迷水平,在过去十年中只有少数几次出现飙升。

但本周短暂飙升至50以上且随后部分回撤至30以下,是去年交易区间的两倍以上,已成为此类策略的焦点。

瑞银分析师估计,过去五个工作日内美国股市下跌7.4%,历史上与高收益率差价扩大75-80个基点有关,而实际走势仅为21个基点。

由于近年来对抛售波动非常感到满意的基金采取了更为谨慎的观点,因此这种利差可能会调高。

EMEA摩根大通全球定量和衍生品策略主管Davide Silvestrini表示,短期策略所带来的大幅下跌可能会导致机构投资者抛售的波动性降低。

“我们不仅预计到2018年波动性会增加,并且会促使投资者保持谨慎利用仓位太远,但我们也预计市场将更加深刻地保持波动性冲击对其集体良知的影响,”Eoin Murray说。爱马仕投资管理公司的投资主管,控制着310亿英镑的资产。

隐藏风险

虽然市场波动性已大幅回落,但伦敦一家银行的全球股票交易策略主管表示,由于不得不退出头寸的基金持有长期波动性押注的许多银行服务台因为他们预期波动性而“乐于持有它们”保持高位。“

这对其他资产类别有很大的影响,即固定收益和低波动率是大额回报的主要驱动因素的货币。 实际上,本周欧元的三个月隐含波动率远低于2017年的高点。

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的全球货币策略主管汉斯•雷德克(Hans Redeker)表示,虽然这些基金最初关注的焦点是美国,但与澳元和加拿大货币等商品相关的货币一直是全球宏观基金的焦点。由于基本面恶化,承受压力。

摩根士丹利的Redeker说:“我有点惊讶于我们没有看到其他市场的传染效应,这让我对近期的前景保持警惕。”

Simon Jessop在伦敦的补充报道; Ritvik Carvalho的图形; Mike Dolan和Hugh Lawson编辑

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